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原标题：【东吴晨报1010】【行业】汽车、社会服务、环保【个股】奥特维、创元科技、中国中免、苏州科达、传音控股
投资建议：看好华为汽车产业链投资机会！L3智能化领先+商业模式创新+新车催化下看好华为汽车产业链，整车合作伙伴优选（赛力斯+江淮汽车+长安汽车等），华为-赛力斯产业链（沪光股份+文灿股份+星宇股份+拓普集团等），华为-奇瑞产业链（瑞鹄模具+新泉股份+星宇股份+立讯精密（关注））。
旅游市场恢复疫情前，客单价明显提升。文旅部预计，2023年中秋国庆假期国内旅游出游8.96亿人次，同比+86%，日均旅游人次恢复至2019年同期的100%（2023年清明/五一/端午分别恢复至55%/119%/113%），预计国内旅游收入7825亿元，同比+138%，日均旅游收入恢复至2019年同期的105%（2023年清明/五一/端午分别恢复至79%/101%/95%）；客单价明显提升至873元（2023年五一为540元），恢复至2019年同期的105%。实际中秋国庆假期国内出游8.26亿人次，按可比口径较2019年增长4.1%，实现旅游收入7534.3亿元，按可比口径较2019年增长1.5%。或因积压长途旅游需求释放，中秋国庆假期长途出行特征显著，带动旅游出行客单价显著回升。
长途出行恢复疫情前，自驾游特征突出。交通部预测2023年中秋国庆假期，全社会跨区域人员流动量（包括营业性客运量、高速公路及普通国省道小客车出行量）达20.5亿人次，日均2.57亿人次，比2019年同期日均增长11.5%，比2022年同期日均增长58.8%。实际中秋国庆假期全国公共交通客运量（包括水路、公路、铁路、民航客运量）营业性客运量4.58亿人次，较2022年同期日均增长57.1%；此外，高速公路流量累计4.83亿辆，日均较2019年增长20%。
积压需求释放，上市公司景区客流量超越疫情前。宋城演艺国庆假期 11大《千古情》合计演出338场，是2022年国庆黄金周的384.10%、2019年国庆黄金周的125.19%；千古情单日最高上演59场，平均每日上演42场。长白山景区累计接待游客16.58万人次，同比增长140.29%；截至10月6日，2023年累计接待游客236.68万人次，较2019年同期增长4.02%。双节期间，乌镇景区接待游客超41万人次，较去年同期增长254.71%；实现营业收入同比增长143.83%，较2019年同期增长8.46%；酒店入住率较去年同期增长13.02%；客均消费较2019年提高29.86%。
欧盟碳关税进入过渡期，将于2026年正式开征。2023年4月欧洲议会、欧盟理事会正式投票通过CBAM，历时2年完成立法程序。1）起征时间：从2023年10月1日进入过渡期，于2026年真正开始征收。2）覆盖范围：适用行业为水泥、电力、化肥、钢铁、铝和氢。征收边界为直接排放以及间接排放，未承担间接排放成本的行业（存在电价补偿）不对进口产品的间接排放征税，其中钢铁、铝和氢仅考虑直接排放，水泥、电力和化肥对直接和间接排放收费。3）免费配额：为避免双重保护，过渡期免费配额100%，从2026年开始退坡，到2034年减至0%。
CBAM初期仅纳入初级原材料产品及其直接衍生品，短期影响有限。1）中欧贸易视角：2022年中国对欧盟钢铁、铝、化肥、水泥四大行业出口额占中国对欧盟总出口额的比例为3.22%。钢铁、铝对欧盟出口额占本行业总产值比例为1.00%、1.35%，化肥、水泥对欧盟出口占比不及1%，四大行业对欧盟出口依赖度较小。2）碳关税成本测算：我们测算四大行业直接碳排/直接+间接碳排约1100万吨/2528万吨，考虑碳关税完全实施时（即2034年免费配额比例降为0%之后），在欧盟碳价在20-120欧元/吨的情况下，四大行业碳排成本占出口总额比例区间在1.30%~7.77%/ 2.98%~17.87%。3）企业个体视角：就出口业务本身来看，碳排成本对利润率影响较为明显。以钢铁行业为例，2022年27家上市钢铁企业平均销售净利率为1.22%，即使碳价为20欧元/吨情况下，碳排成本/出口额仍超过2%，对出口型钢铁企业盈利或构成压力。
CEAP和碳足迹进一步拔高绿色门槛，长期关注碳约束扩大情境下减碳资产价值空间大。CEAP和CBAM互为补充，针对 “非碳关税覆盖行业”，如光伏、纺织、电池等加工产品，欧盟在“循环经济行动计划”（CEAP）政策框架下制定绿色规则加以限制。碳足迹认证拔高贸易门槛，欧盟新电池法强制要求做电池碳足迹认证，电池出口企业要搜集和计算从上游矿产、材料到电池生产、回收以及再利用所有的环节的碳排放数据。未来碳足迹要求可能向别的行业延伸，将加强企业对原材料、用电等隐含碳排的关注，打开再生料和绿电的需求空间。
CBAM构建碳价联动机制，加速我国碳市场与国际接轨。进口产品的碳关税将扣减在生产国已付出的减碳成本，在两个碳市场间形成了联动机制，CBAM的实施将加速我国碳市场与国际碳市场在品类和价格上的接轨，驱动碳市场扩容&碳价上行。截至2023/9/28，我国碳市场交易价格为76.04元/吨，欧盟碳配额期货价格为82.21欧元/吨，我国碳市场处于起步阶段，碳价存较大上行空间。
投资建议：1）清洁能源：绿电是解决间接排放的有力途径，内在价值凸显。重点推荐：矿山绿电【龙净环保】；建议关注：绿电龙头运营商【三峡能源】【龙源电力】等。2）节能减排：可大大降低直接和间接排放，提升清洁生产水平。重点推荐：水泥固碳【仕净科技】；建议关注：高效节能设备【瑞晨环保】等。3）再生资源：资源再生利用减碳效应显著，为市场化&最经济减碳方式。重点推荐：危废资源化【高能环境】，锂电回用【天奇股份】，再生塑料【三联虹普】【英科再生】；建议关注：再生铝【怡球资源】，再生钢【华宏科技】，再生油【卓越新能】等。4）计量检测：碳减排监管基石，随市场扩容&政策完善需求扩大。建议关注：煤质检验测试仪器【三德科技】、碳监测设备【雪迪龙】等。
事件：奥特维控股子公司松瓷机电推出全球首款SC-1600MCZ SEMI半导体级磁拉单晶炉，获韩国知名半导体公司批量订单。
松瓷拓展至半导体单晶炉，获韩国客户批量订单：松瓷自2020年开始布局半导体设备，近期推出半导体级磁拉单晶炉，具备全新的结构设计、智能化控制管理系统、突破性磁场控制和趋近恒拉速控制，能够很好的满足12-24英寸硅片生产，此次与韩国知名半导体公司达成合作，设备将于2024年3月开始全面交付，同时将帮助客户建立全球首座半导体级无人化智能拉晶工厂。我们判断此次批量订单以12-14英寸为主，不含超导磁场的设备价值量约500万元/台，客户自主购买安装磁场。
松瓷围绕长晶技术，布局光伏、半导体、SiC多领域：（1）光伏单晶炉：过去松瓷作为独立第三方设备商和客户的合格二供，受益于行业订单外溢、实现迅速增加，2021年新签订单约1.7亿元，2022年新签订单12.9亿元，同比+667%，2023年针对N型同心圆，公司适时推出超高的性价比的低氧单晶炉方案，通过炉体改造、泵优化等工艺优化单晶炉设计，将氧含量降低到8-9PPM、提升0.1%的电池效率，2023年1-9月新签订单已达31.8亿元。（2）半导体长晶炉：获韩国知名半导体公司批量订单，能够很好的满足12-24英寸硅片生产。（3）SiC长晶炉：根据半年报，公司正在研发SiC长晶炉，处于验证阶段，目前国内主流方法是PVT，公司希望能突破液相方法。
成长为横跨光伏&锂电&半导体的自动化平台公司：（1）光伏：a.硅片：子公司松瓷机电低氧单晶炉已获晶科、合盛硅业、天合等大单；b.电池片：子公司旭睿科技负责丝印整线设备，收购普乐新能源负责LPCVD镀膜设备，9月最新推出激光LEM设备；c.组件：2022年主业串煤机龙头市占率 70%+，有望受益于0BB迭代。（2）半导体：封测端铝线键合机已获中芯绍兴、通富微电订单，金铜线键合机装片机、倒装封装等设备研发中，引入日本团队成立合资公司布局CMP设备。（3）锂电：目前基本的产品为模组pack线，叠片机研发中。
盈利预测与投资评级：随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为12.1/16.1/22.1 亿元，对应PE为18/14/10倍，维持“买入”评级。
深耕洁净环保和瓷绝缘子，业绩稳健增长&盈利提升。公司深耕“洁净环保”和“瓷绝缘子”双主业，精密轴承、磨具磨料、精密仪器等多种经营产业一起发展。企业具有国家创新型试点企业、国家重点高新技术企业江苏苏净，高新技术企业苏州轴承、苏州电瓷、苏州一光、远东砂轮、高科电瓷、上海北分等全资、控股企业8家。2018-2022年归母净利润复增速22%，销售净利率从2016年4.70%提升至2022年6.52%。
洁净环保空间广阔，新兴行业&自研产品贡献增长动能。公司洁净环保业务由全资子公司江苏苏净、控股子公司上海北分经营。1）半导体&新能源&大健康产业扩张，洁净室需求扩张：洁净室下游应用领域最重要的包含电子半导体、食品医药等，2021年电子半导体占比 54%为最大下游。新兴行业扩产带动洁净环保需求释放，我们测算2022-2025年全球/国内洁净室工程市场空间复增4.1%/7.4%，2025年全球/国内市场空间分别达8167/2858亿元。江苏苏净发力新能源、大健康和电子信息三大新兴领域，2023H1合同额占比超2/3。2）政策驱动环境监视测定行业发展，公司抢占超低排放改造先机：上海北分与德国 DURAG 合作23年，拥有其所有监测产品的销售代理权，为DURAG中国地区核心合作伙伴。同时，公司慢慢地提高自研产品占比。公司粉尘仪产品在国内五大电力系统占有一定的市场占有率，并积极开拓非电市场。
瓷绝缘子随电网建设放量，苏州电瓷特高压市占率第二。电网建设带动输变电高压绝缘子需求，国网“十四五”规划特高压投资3800亿元，较“十三五”期间增长35.7%，特高压建设经2022年放缓后有望提速。2020-2022年特高压瓷绝缘子渗透率61.6%，技术壁垒高，格局相对来说比较稳定。2020-2023H1国网招标的六交三直项目中，按中标金额来看，子公司苏州电瓷在特高压交流/直流瓷绝缘子的市占率为27.6%/ 44.2%，均位列第二。宿迁项目达产后，年产能达6万吨以上，保障后续订单落地。
控股国内滚针轴承龙头，下游应用广泛国产替代提速。苏州轴承是滚针轴承行业头部企业，深耕行业近60年，产品大范围的应用于汽车的转向系统、制动系统、扭矩管理系统、新能源电驱系统、发动机、变速箱等重要总成，以及工业自动化、高端装备、机器人、工程机械、家用电器、电动工具、航空航天及国防工业等领域，下游多元应用驱动公司未来增长。公司把握国产化机遇，与优质客户建立了持续稳定的配套关系。
盈利预测与投资评级：新兴行业扩产&电网建设推进，双主业有望释放增量。我们预计2023-2025年公司归母纯利润是1.81/2.06/2.40亿元，同比+11%/14%/16%，对应当前PE为22/19/17倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
Q3为海南旅游市场淡季，归母净利润符合预期。公司预告Q3单季度实现营业收入149.79亿元，同比+27.9%，较2021年同期+7%；Q3归母纯利润是13.33亿元，同比+93.2%，较2021年同期-57%；扣非归母净利润13.29亿元，同比+102.9%，较2021年同期-55%。Q3毛利率环比持续修复至34.3%（Q2为32.5%），归母净利率为8.9%，同比+3.0pcts，环比-1.5pcts。
海南赴岛游维持高景气，中秋国庆热度不减。今年以来（1-8月）海南两大机场累计吞吐量较2019年增长约4%，十一国庆长假期间海南省三机场（海口、三亚、琼海）完成航班起降/旅客吞吐量比2019年增长22%/22%，海南旅游热度不减。据海口海关统计，今年中秋国庆假期前六天共监管离岛免税销售金额10.1亿元，是2021年同期值的79.5%；免税购物人数13万人次，是2021年同期的85.5%。
年内业绩低值已现，12月将进入海南旅游旺季。12月海南赴岛游将进入旺季，海南赴岛游旺季为Q1，旺季与淡季相比客流多30~40%。随着三亚海棠湾一期二号地10月底投运，有税顶奢区同步开启，可以合理预期Q4营收环比Q3实现增长。
盈利预测与投资评级：未来市内免税店政策落地、海南客流维持高景气、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速。中免市场地位稳固，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复。考虑海南规范旅游零售市场影响销售预期及销售费用上行，下调公司盈利预期，2023-2025年归母净利润分别为68.39/101.63/125.21亿元（前值为70.95/102.49/126.35亿元），对应PE为32/22/18倍，维持“买入”评级。
国内领先的视讯与安防产品及解决方案提供商：公司致力于以视频会议、视频监控以及丰富的视频应用解决方案帮助各类政府及企业客户解决可视化沟通与管理难题。产品主要以视频会议和视频监控两部分为基础，2022年营收占比分别为50%左右。
云会议商业化加速，公司实现自主可控：根据IDC，2022年，中国视频会议市场规模达到9.5亿美元，其中硬件视频会议市场规模7.0亿美元，保持稳健增长；云会议市场占比快速提升，2022年达到2.5亿美元。未来用户对于云会议的依赖度已经有较大提升，云服务一般都会采用SaaS化收费模式，且政企商用版本一般具有定制化功能，客户粘性较强，我们预计未来商业化进展有望加速。公司硬件视频会议市场占有率稳居国内第二，优势显著，具有公安、教育等政企优质客户，公司是国内安防&视讯行业中首批获得 ISO/IEC 27001:2013 信息安全管理体系认证的视讯产品供应商与视频信息服务商，自主可控能力强。我们预计公司将充分受益于云会议商业化推进，以及硬件视频会议市场修复。
AI+安防迎来新机遇：平安城市、智慧城市、智能交通等一系列重点项目的推进有力促进了安防产业的发展。尽管受到疫情的影响，安防智能化升级仍然促进产业持续增长。根据华经产业研究院，2025年我国市场规模将增至913亿元。公司深耕AI多年，2020年，科达率先提出了AI像素级推理，发布AI超微光摄像机，为解决低照成像的难题带来新范式，截至2023年9月已在上海、武汉等20多个城市落地，有效改善了光污染，实战优势显著。2023年，公司推出了着眼于安防行业实际应用场景的大模型KD-GPT。未来随着AI在安防领域应用场景范围扩大，应用深度提升，公司基于党政、公安等领域优质客户，将有望实现订单和收入质量的持续提升。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年营收分别为18.86/22.56/27.01亿元，同比增速20%/20%/20%；2023-2025年归母净利润分别为-1.08/0.68/2.21亿元，同比增速82%/163%/224%。我们看好公司在AI加持、云会议商业化加速背景下，业绩有望快速修复，首次覆盖，给予“买入”评级。
Q3单季度业绩再攀高峰，利润端强势增长：根据三季报预告，2023年1-9月，公司预计实现盈利收入425.6亿元，同比增长18.1%，归母净利润38.8亿元，同比增长71.9%，扣非归母净利润34.85亿元，同比增长71.26%；其中三季度单季营收175.3亿元，同比增长35.6%，归母净利润17.8亿元，同比增长194.4%，扣非归母净利润17.1亿元，同比增长185.9%。23Q3单季营收与净利润持续攀升，且归母净利润自Q2实现近六个季度来首次同比正增长后再次强势增长，同比增长近两倍。根本原因在于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量有所增长；公司依托“AI+”技术并借助公司海外渠道优势，继续夯实在核心区域及国家的市场地位，TechInsights最新研究报告数据显示公司在亚洲、非洲和拉丁美洲中部稳健增长，首次成为全世界第五大智能手机生产厂商；同时，受益于产品结构升级及成本优化，公司毛利率有所提升，相应毛利额增加。
持续开拓新兴市场，实控人承诺不减持增强发展信心：1）公司在数码配件、家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，积极实施多元化战略布局，扩展满足新兴市场消费者需求的智能硬件新品类；2）在移动网络业务方面，公司与网易、腾讯等多家国内领先的网络公司，在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动网络产品；3）公司于9月26日发布了重要的公告表示，公司实际控制人六个月内（即2023年9月25日至2024年3月24日）自愿承诺不以任何方式减持公司股份，展现了对公司未来发展的信心以及对公司价值的高度认可。
深耕AI语音多模态技术，打造全场景智能交互体验：目前，传音已经在语音识别、语义理解、语音合成、自然语言处理、知识图谱等方面形成了自身的AI语音底层技术能力，构建起小语种语音数据优势，并在多语种语音助手、数字人、语音伪造检测技术方面取得了重大突破，公司还通过“AI+数字人”技术赋能多场景业务，推进AI语音技术的研究和应用，打造本地化智能交互体验。AI技术进一步打开公司的成长空间，盈利能力有望继续增强。
盈利预测与投资评级：我们看好公司手机业务加快速度进行发展，和产品结构持续升级带来盈利能力的提升，上调23-25年盈利预测分别为50.1/61/70.8亿元（前值为44/55/67亿元），对应PE分别为23/19/17倍，维持“买入”评级。
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